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开头：中粮期货研究中心
摘要
本文是《智者察同 随势而至》2024年秋季策略讲演甲醇部分的内容。
讲演不雅点：
改日半年，权衡甲醇合座先抑后扬，价钱运行区间2300-2700元/吨。甲醇供需合座先抑后扬。近端入口和内地供给高位，金九银十旺季末端后需求走弱，价钱上方承压；12月后，气温降至较低水平，住户取暖用煤用气，利好煤炭价钱、结果气头安装开工，同期内地甲醇厂商排库后库存低位，入口端受伊朗冬季限气影响，入口量预期下落，供应端及资本端合座偏强，价钱预期走强。在2月初春节事后，由于险阻游复工节律存在相反，内地供需偏宽松，而口岸供需预期转紧，价钱可能进一步走强。
行情转头与预测：
昨年11月，国际甲醇安装开工率下落，尽管入口量未显赫减少，但商场存口岸去库预期，同期内地库存因荟萃采购而缩小。12月入口量出现减轻，国际因自然气缺少导致甲醇开工率进一步下落，合约价钱上升。讲演给出的利多身分提前实现，但计议到伊朗降负幅度大且合手续期间预策动长，甲醇价钱仍有高涨后劲，策略提倡保管讲演不雅点。
省略与论断
甲醇供需合座先抑后扬。近端入口和内地供给高位，MTO在金九银十旺季末端后开工环比回落，价钱上方承压。远端受伊朗冬季限气影响，甲醇产量减轻，进而导致入口量减少，口岸供需旯旮转强，内地排库末端后甲醇库存低位，同期冬季住户取暖提振煤炭需求，资本端存在提拔，春节后国内上游复工节律较卑劣更快，内地库存偏宽松，但由于25年过节期间较早，节后入口端可能存在压力，口岸库存偏紧。
供给端：表里盘供应节律相通
甲醇行业自2020年起，冉冉从之前的产能推广阶段向低碳情势转型，产能增速放缓，讲演期内权衡共有200余万吨甲醇安装投产，其中100万吨有配套卑劣，其余产能基本出清，况兼由于需求侧合座偏弱，导致甲醇坐褥利润有持续被压缩的可能，骨子投产量可能还会减少，因此面前供给端的存眷点仍在产能存量上。
国内供应方面，煤制甲醇坐褥利润自然近期有所下落，但同比水平尚可，在近端煤炭需求偏弱、资本走弱前提下，利润有小幅度改善，甲醇开工预期保管高位，价钱在年底前上方承压。随后气温降至较低位置，住户取暖用煤用气，提拔煤炭价钱、结果气头安装开工，且内地库存在排库后处于低位，内地供应转强，若本年冬季拉尼娜天气实现，则会让国内供应的转强更为判辨；入口方面，近端入口保管高位，但主产国伊朗安装在12-2月份受限气战略影响会缩小负荷，进而导致入口量缩小。
综上，供应端国内和入口变化节律较为一致，合座预期近端盘曲，在12月初始转强，若冬季拉尼娜天气实现，则转强进度会愈加显赫。
需求端：合座弱稳，稳中有变
本文将甲醇需求端分两类进行分析，第一类是跟原油关系较为细腻的卑劣，包括甲醇制烯烃（以下简称MTO）、MTBE以及真金不怕火厂制氢。MTO行为油制烯烃的替代工艺，在原油价钱走弱时利润将被压缩，安装考试可能性加多，而MTBE和真金不怕火厂制氢主要为餍足调油需求，也与原油的需求商量，在原油预期偏弱前提下，第一类卑劣对甲醇需求也难有判辨增漫空间。
第二类是传统卑劣，包括甲醛、醋酸和二甲醚等。甲醇传统卑劣近两年利润合手续低迷，对甲醇需求的孝顺量也少于MTO及真金不怕火厂等，但其在讲演期内的变量会对甲醇的供需产生影响。领先，传统卑劣在春节后的复工期间晚于上游，而本年春节期间较早，又会导致卑劣需求复原的期间早于入口端的复原，因此在春节后可能会出现内地库存宽松，而口岸库存偏紧的情况；其次，甲醇属于偏上游品种，其传统卑劣妥当金三银四的规定，在3-4月对甲醇需求转强，计议到入供词应偏紧的问题届时已获得缓解，对库存影响中性。
策略提倡与行情预测
讲演策略：
MA05合约预期价钱[2300，2700]。短期至12月基本面偏空，中枢身分为入口和国内供应强稳，同期需求转弱，若商品无合座性趋势，以作念空成见为主，2025年1月初至2月上旬以作念多成见为主，中枢身分为入口减轻，卑劣备货。2月春节后严慎作念多，中枢身分为卑劣受春节期间影响，复工期间与入口量复原期间比较偏早，但同期需存眷内地累库情况。
风险身分：冬季气温高于预期、伊朗安装降负不足预期。
行情转头与预测：
昨年11月国际安装开工率下落，自然入口量并莫得同步出现判辨下落，但早于往年的国际安装停产让商场口岸库存的去库预期较强，同期内地卑劣有荟萃采购，内地库存降至偏低水平，月度维度口岸强预期，内地强执行，12月入口量出现了对应的减轻，且国际部分国度冬季自然气缺少，导致国际甲醇开工进一步下落，价钱合手续走强。
国际安装提前且超预期降负荷导致甲醇供需节律变化较快，讲演给出的利多驱动提前实现，但由于本次伊朗降负幅度较大，且合手续期间预策动长，笔者合计甲醇后续仍存高涨能源，策略提倡保管讲演不雅点，风险身分方面除气温顺国际开工外，还需稀奇存眷原油走弱的可能性。
作家简介
陈阵
中粮期货研究院 高档研究员
交游筹商证号：Z0015281
张羽健
中粮期货研究院 研究员
从业履历证号：F03130734
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